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旧金山联储研究分析了支付名义利率的传统固定息票债券和通胀指数化债券的价格。后者支付实际利率,因为他们的现金流随着CPI的变化而调整。这两种债券都是由加拿

大、法国、日本和美国的政府发行和担保的,因此信用风险最小。报告指出,相同期限的名义收益率和实际收益率之间的差异被称为盈亏平衡通货膨胀(BEI)。这一基于

市场的通胀补偿措施被广泛用于评估金融市场参与者的通胀预期。然而,使用BEI来实现此目的有两个潜在的问题:1.BEI包含一个通胀风险溢价,投资者需要这个溢价来面

对未来通胀的不确定性。这种溢价存在于名义收益率中,而名义收益率无法提供通胀保护。2.标准固定息票和通胀指数化债券之间的市场流动性存在潜在差异。后者的交易

量往往更小,买卖价差更大,交易规模也更小。因此,通胀指数化债券的价格可能包括流动性溢价,即投资者为承担流动性风险而要求的溢价。这推高了与通胀挂钩的债券

收益率,推低了BEI。这使得判断BEI可以在多大程度上反映通胀预期变得更加复杂。因此,必须加入估算的成分。在上述主要四国的估算模型中,旧金山联储使用了截至

2020年3月的月末数据。为了评估通胀前景的下行风险,旧金山联储考虑的是物价水平在未来一年出现净下跌的可能性。图2显示了其对这四个国家一年内出现通缩可能性的

估计。结果显示,消费者价格通胀在未来一年内不太可能出现负增长(均接近0),日本除外,但其风险仅为11%。因此,这些结果表明,与全球金融危机期间的情况相比,

当前的经济混乱可能在预期通胀动态方面产生与此前不同的结果。如前所述,如果自债券发行以来出现净通缩,法国和美国的通胀指数化债券将在到期时偿还原始名义本金

,从而提供抵御通缩的保护。日本政府自2013年以来发行的通胀指数化债券也是如此,而加拿大的通胀指数化债券则没有提供这种保护。



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最后更新: 2020-05-13 14:23:38
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